不能以通缩为理由逼迫央行降准降息铜闸阀

不能以通缩为理由逼迫央行降准降息

不能以通缩为理由逼迫央行降准降息2014-11-02 18:01:10 来源：深圳商报编委刘晓博分享到：中国陷入通缩了吗

证券时报

如果轻率作出“通缩降临”的判断，放松货币政策，就可能重走“四万亿”全面宽松的老路。

近日，国家统计局公布了9月份的经济数据：CPI同比仅上涨了1.62%，创下56个月的新低； 9月份PPI同比下降1.8%，已连续31个月负增长。

公布上述数字的前后，恰逢欧美股市大跌，大宗商品市场剧烈波动，国际油价一度跌破80美元，并带动卢布显著贬值，于是整个市场上风声鹤唳、草木皆兵。上周五(10月17日)，A股也凑热闹般地走出一条长下影线。

于是大家议论纷纷，有人说中国已经陷入了通货紧缩，需要全面放松货币政策。真的是这样吗？

其实关于通货紧缩一直没有公认的、严谨的定义，所以大家在争论的时候，常常是站在不同的“平面上”的。比如“三要素论“认为，通缩需要满足三个条件：一是物价的普遍持续下降；二是货币供给量的连续下降；三是有效需求不足，经济全面衰退。

对照上述定义，我们就会发现，目前中国并没有出现“物价的普遍持续下降”，普遍存在的只是“物价涨幅”在下降；货币供应量也没有连续下降，只是增幅在下降。所以，如果以官方数据为讨论基础，我们只能说中国出现了通缩的迹象，仅此而已。

其实我一直对统计部门CPI的计算方式存有疑虑，这个指标体系一是不太透明，二是权重设计存在明显缺陷。比如只考虑了租房、房屋装修等因素，而没有考虑买房因素。统计部门的解释是，买房应该算投资。

我曾经按照统计部门公布的CPI数据，逐年推演了人民币(6.1127, -0.0018, -0.03%)购买力的变迁。按照官方公布的数据，从1998年到现在，居民消费价格指数只上涨了37%左右。或者说在日常消费中，今天100元人民币的购买力，相当于1998年的73元。这显然不可能。事实上，自1998年以来，按照可比口径对照，普通家庭生活费用至少上涨了4倍，其中房价上涨了10倍以上。换句话说，CPI指标的缺陷，掩盖了真实的通货膨胀，得出的结论跟老百姓的切身感受明显不相符。而且，时间越长，这种差距就越明显。

正因为如此，当我们回过头来看9月份1.6%的CPI涨幅，就不能那么“书生气”了。事实上，到9月末广义货币M2的增幅为12.9%，超过GDP增幅至少5.4个百分点。货币增长速度超过整个社会财富增长5.4个百分点，这从另外一个角度给我们揭示了当前经济的真实情况。虽然我们不能简单地说，5.4%才是真实的物价涨幅，但1.6%肯定是有缺陷的，是被明显低估的。

所以，我不赞成根据“有缺陷的”CPI和PPI数据，把中国目前经济状况定义为“陷入通货紧缩”，更不赞成以此为理由，逼迫央行[微博]全面降准或者全面降息。

中国目前固定资产投资占GDP的比例，以及全社会负债率，都位居世界前列，而且直到今天仍然在缓慢上升，这是非常危险的事情。近期的房地产救市，事实上是针对普通居民“加杠杆”；尤其是首套房认定标准降低后，等于重新鼓励买房投资，这本质上就是用普通人未来20年、30年的预期收益，来促进今天的增长。

所以，如果我们再轻率作出“通缩降临”的判断，放松货币政策，就可能重走“四万亿”全面宽松的老路，这对于深化改革是不利的。

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